近期的A股市场让不少散户感到无奈，回本希望渺茫，似乎找不到一个能提供安全感的板块。

然而，在大盘持续走低的背景下，银行股却逆势上扬，走出了独立的上涨趋势。

以10月22日的市场数据为例：

工商银行：上涨1.66%，报收8.59元，股价刷新历史纪录，总市值约为2.86万亿元。

建设银行：上涨1.48%，报收11.66元，同样创下历史新高，总市值约3.05万亿元。

农业银行：上涨1.51%，报收7.40元，A股总市值约为2.59万亿元。

面对大盘的持续下滑，不少散户不禁疑惑：是银行本身的盈利能力近期显著增强，还是市场资金真的都集中流向银行股寻求避险？

净息差是驱动本轮银行股行情的核心因素

股票价格的波动，除了受当期业绩影响外，市场对未来估值的预期也是重要驱动力。对银行而言，存贷款利息差是其最主要的盈利来源。过去几年，银行净息差持续收窄，市场对此一直存有担忧，许多机构持续看空银行业绩，这也是此前银行股估值长期低迷、股价表现疲软的根本原因。

但进入2026年，市场环境出现了一些变化。有机构分析指出，上一轮周期中的高利率定期存款正陆续到期，大量本金近期集中兑付；而当前新发行存款产品的利率持续下降，银行需要支付给储户的利息成本随之降低。只要存款成本下降的速度快于贷款利率下降的速度，银行的净息差就有机会企稳，甚至出现边际改善。

因此，本轮银行股上涨并非因为银行当期利润突然飙升，而是市场形成了一致预期：银行净息差最艰难的阶段大概率已经过去，盈利下行的压力有望得到缓解。

另一个关键推动因素是银行分红的吸引力进一步增强。目前10年期国债收益率仅为1.67%，保险资金、养老金等追求稳健回报的长线资金在对比收益后，不少投资者发现，持续高分红的国有银行股，其配置价值变得尤为突出。

我们通过AI统计了8家银行的分红数据，股息率在3.4%至5.5%之间，远高于国债收益率。

而六大行的股息率目前约为3.4%至4.9%，显著高于A股整体平均水平，与煤炭、石油石化同属高股息板块，这也是近年来“中特估”行情的核心逻辑。

一位股评家提到一个有趣的反差现象：散户日常花费大量时间研究热门科技题材、追逐短期热点，而机构的长期资金却在默默持续布局银行板块。

看到国有大行股价持续创新高，很多人自然会问：既然逻辑如此清晰，是不是眼下所有银行股都适合闭眼买入？

分化的银行，谨慎的市场

需要指出的是，A股银行板块内部已出现明显分化，并非所有银行都能享受这轮行情红利。今年以来，板块内涨幅最高的银行累计上涨43%，而走势最弱的银行跌幅达到18%，呈现冰火两重天的局面。

今年第二季度，国有大行净利润环比增长0.8%，经营韧性较强；相比之下，中小银行盈利承压明显。根据金融监管总局披露的数据，全国农商行利润同比下降12.5%，不良贷款率环比上升0.04个百分点。许多地方城商行、农商行陷入不良压力偏高、信贷投放不敢扩张、营收和利润增长停滞的困境，基本面和国有大行的差距持续扩大。

在一些股民的观念中，仍认为大盘处于几年前的板块轮动时代，板块和个股可能出现交替涨跌的态势。但现实是，那是行业景气、资产规模扩张的阶段，只要信贷放量，大小银行都能分到红利。

但在存量经济时代，这套逻辑已经失效。如今的分化源于自身基础条件的差异，是长期存在的差距。大行拥有全国渠道、政务资源、央企大客户，能够切入新质生产力、基建等低风险优质信贷领域；而区域银行受地域限制，客户池集中在本地地产、中小微企业，优质资产供给稀缺。

优质信贷资源本身就是稀缺品，未来会持续向头部集中。优质项目会优先对接资金实力强、风控体系完善、能提供综合金融服务的国有大行。中小银行即便愿意压低利率抢项目，也很难获得优质对公标的。

长此以往，银行板块的估值体系也会重构：国有大行将享受确定性溢价，而部分基本面偏弱的区域银行，会长期维持低估值，很难再迎来估值修复。这种分化并非短期情绪所致，而是信贷资源分配、客户结构、负债能力共同塑造的长期格局。

银行股能闭眼买吗？

答案是否定的。

面对这轮行情，许多散户可能会认为，看到工行、建行、农行接连创出历史新高，就默认所有银行都具备复制行情的潜力。但现实是，国有大行拿到的是存量时代里更优质的信贷蛋糕：新质生产力、重大基建、央企配套融资，这些低风险、大体量的信贷资源天然向大行倾斜，叠加高息存款持续到期带来的负债成本红利，净息差率先企稳修复，盈利的底部已经确认。再结合稳定持续的分红，在10年期国债收益率走低的背景下，对保险、养老金这类长线资金而言，大行股已是债券之外极具性价比的底仓配置。

反观中小银行，其困境并非短期周期扰动。它们受属地经营限制，信贷资产高度绑定本地地产、小微与零售需求，当前零售信贷需求疲软、小微风险上升，优质资产供给不足。同时，负债端的短板很难补齐：品牌信任度不足，只能依靠更高存款利率揽储，负债成本刚性更强；部分农商行不良压力持续发酵，陷入不敢放贷、营收停滞、利润下滑的困局，即便个别优质中小银行依靠小微业务维持高净息差，也只是少数特例，无法代表板块整体。

落到普通人的投资视角，银行板块已经不再是可以闭眼配置的防御港湾。 资金会持续向负债成本低、资产结构贴合经济转型方向、风控扎实、分红稳定的头部国有行集中；多数区域银行仍要承受盈利和资产质量压力。

当然，相比一些炒概念的题材股，它们的长期风险可能还是小一些。

这轮国有大行走出独立行情，不只是短期资金扎堆或国家队救场，而是市场在重新给银行板块定价。过去银行业普涨普跌的日子已经远去，不同银行之间基本面的差距，不会随一波行情消失。

银行板块内部这种冷热分明的局面，其实也是当下经济转型中的K型特征在资本市场的一种反映。

参考资料

1、 银行股的“两本账”，消金界

2、 又有4家银行扎堆创新高，银行股已走出4年长牛，第一财经

3、 银行分化了，读懂财经

本文来自微信公众号 “首席商业评论”（ID：CHReview），作者：星影，36氪经授权发布。